옵션 만기일이 다가오면 비트코인 가격이 요동치는 이유

1. 서론

오늘 코인니스에서 뉴스를 보던 중

암호화폐 옵션 거래소 데리비트에 따르면 한국시간 기준 1월 3일 17시 19.3억 달러 상당의 비트코인 옵션이 만기 도래한다. 풋/콜 비율은 0.69, 맥스페인(max pain, 가장 많은 옵션 매수자가 프리미엄을 잃는 가격대) 가격은 97,000 달러다. 아울러 같은 시간 7억 달러 상당의 이더리움 옵션도 만기 도래한다. 풋/콜 비율은 0.82, 맥스페인 가격은 3,400달러다.

내용을 봤었는데 옵션 만기가 도래하면 가격의 변동이 있다는 것만 알고 있는 나는, 왜 변동이 심한지, 맥스페인은 무엇인지, 풋/콜 비율이 뭔지에 대해 궁금해서 조금 공부를 한 뒤 내용을 정리해보려고 한다.

2. 비트코인에서 옵션이란

우선 옵션이란 뜻부터 알아보자

옵션이란 특정가격에 코인이나 주식을 매수(CALL), 매도(PUT)할 수 있는 권리를 제공하는 걸 말한다.

예시를 들어 설명하자면

콜옵션 예시

ex)

 - 현재 비트 코인의 가격은 100,000달러로 가정

 - 구매자 A는 "비트코인 가격이 오른다"라고 생각하여 120,000달러에 콜옵션을 구매

 - 이 옵션은 1개월 뒤 만료

 - 옵션 구매비용은 500달러

만약 비트 코인 가격이 150,000달러로 올랐다면?

 - A는 콜옵션을 행사함

 - 비트코인을 120,000달러에 구매

 - 구매한 비트코인을 시장에 150,000달러에 시장에 판매

 - 예상 수익 = 150,000-120,000-500(옵션 구매 비용) = 29,500 달러

만약 비트코인 가격이 80,000달러로 떨어졌다면?

 - A는 콜 옵션 행사를 포기함

 - 이 때 콜 옵션 행사를 포기하면서 옵션 구매 비용인 500달러 손실

 - 예상 손실 : 500달러

풋옵션 예시

ex)

 - 현재 비트 코인의 가격은 100,000달러로 가정

 - 구매자 A는 "비트코인 가격이 떨어진다"라고 생각하여 80,000달러에 풋옵션을 구매

 - 이 옵션은 1개월 뒤 만료

 - 옵션 구매비용은 500달러

1. 만약 비트 코인 가격이 50,000달러로 올랐다면?

 - A는 시장에서 비트코인을 50,000달러에 구매함

 - A는 풋옵션을 행사함

 - 구매한 비트코인을 행사 금액인 80,000달러에 판매함

 - 예상 수익 = 80,000-50,000-500(옵션 구매 비용) = 29,500 달러

2. 만약 비트코인 가격이 120,000달러로 떨어졌다면?

 - A는 풋 옵션 행사를 포기함

 - 이 때 콜 옵션 행사를 포기하면서 옵션 구매 비용인 500달러 손실

 - 예상 손실 : 500달러

3. 옵션 만기일이란?

옵션 만기일은 옵션 계약이 유효한 마지막 날을 의미함

만기일이 되면 옵션 보유자는 두 가지 중 하나를 선택해야 함

1. 옵션 행사 

• 내재가치가 있는 옵션을 행사하여 이익을 실현함

2. 옵션 포기

• 내재가치가 없는 옵션은 무가치하게 만료가 됨

그렇다면 내재가치는 뭘 의미하는 걸까?

1. 콜 옵션에서의 내재가치란?

• 비트코인 가격 > 행사가격 -> 내재가치가 있음
• 비트코인 가격 < 행사가격 -> 내재가치 없음

2. 콜 옵션에서의 내재가치란?

• 비트코인 가격 > 행사가격 -> 내재가치 없음
• 비트코인 가격 < 행사가격 -> 내재가치가 있음

만기일 이후에는 옵션 계약이 종료되므로 더 이상 권리를 행사할 수 없음

4. 옵션 거래의 장/단점

1. 장점

• 리스크 제한 : 옵션은 최대 손실이 옵션 프리미엄(옵션 구매비용)으로 제한됨
• 레버리지 효과 : 비교적 적은 자본으로 큰 수익을 낼 수 있음
• 변동성 활용 : 시장이 상승하거나 하락할 때 모두 수익 기회를 제공함

2. 단점

• 옵션 프리미엄 손실 : 옵션이 만료될 때 가격이 유리하지 않으면 프리미엄을 잃음(권리를 행사할 수 없음)
• 복잡성 : 초보자에게 옵션의 구조와 전략이 다소 어려움
• 시간제한 : 만기일까지 원하는 가격에 도달하지 않으면 옵션이 무효화됨

5. 옵션 만기와 비트코인의 가격의 관계

옵션 만기일은 비트코인 가격에 크게 영향을 준다.

그 이유는 무엇일까?

1. 포지션 정리

• 옵션 만기일이 다가오면, 투자자들은 보유한 옵션 포지션을 정리하거나 헤지(위험 회피)를 위해 현물 시장에서 매수 또는 매도 활동을 활발히 함
  • 예를 들어, 콜 옵션 보유자가 이익을 실현하기 위해 본인이 가지고 있는 비트코인을 매도할 가능성이 존재함
  • 풋 옵션 보유자는 손실을 줄이기 위해 비트코인을 매수할 가능성이 존재함

2. 맥스 페인(Max Pain) 이론

• 맥스페인이란 옵션 만기일에 시장 가격이 옵션 보유자들에게 가장 큰 손실을 주는 수준으로 수렴할 가능성을 의미함
• 옵션 발행자(시장 조성자)는 자신들의 손실을 최소화하기 위해 가격을 특정 수준으로 유도하려고 함
• 그래서 만기일 근처에서 비트코인 가격이 맥스 페인 가격에 가까워지는 경향이 있음

3. 대규모 옵션 만기의 영향

• 옵션 시장에서 대규모 계약이 만기 될 경우, 비트코인의 변동성기 극대화 될 수 있음
• 만기일 직전, 옵션 보유자들이 대규모로 포지션을 정리하면, 현물 및 선물 시장에서 비트코인의 매수/매도 압력이 증가함
• 이는 단기적인 가격 급등 또는 급락을 초래할 수 있음

6. 풋/콜 비율(PUT/CALL RATIO)은 무엇일까?

그렇다면 풋/콜 비율은 무엇일까?

풋/콜 비율이란 풋 옵션의 거래량 / 콜 옵션의 거래량을 비율로 나타낸 값을 의미함

풋/콜 비율로 투자자들의 심리를 측정하는 시장 심리 지표로 사용이 가능함

1. 풋/콜 비율이 1보다 낮을 때(풋옵션 < 콜 옵션)

• 콜 옵션이  풋 옵션보다 많다는 걸 의미함
• 시장 참여자들이 비트코인의 가격 상승을 예상하는 경우가 많다는 걸 의미함
• 강세장으로 해석할 수 있음

2. 풋/콜 비율이 1보다 높을 때(풋옵션 > 콜옵션)

• 풋옵션의 거래량이 콜옵션보다 많다는 걸 의미함
• 시장 참여자들이 비트코인의 가격 하락을 예상하는 경우가 많다는 걸 의미함
• 약세장으로 해석할 수 있음

3. 풋/콜 비율이 1에 가까울 때

• 풋옵션과 콜옵션의 거래량이 비슷하다는 걸 의미함
• 투자자들이 가격 방향성에 대한 명확한 확신이 없다는 걸로 해석이 가능함
• 현재 시장이 중립적인 상태라고 해석할 수 있음

7. 풋/콜 비율(PUT/CALL RATIO)은 왜 같이 봐야 하는 걸까?

비트코인 옵션 만기일에 풋/콜 비율은 시장의 방향성과 변동성을 예측하는 데 중요한 힌트를 제공함

특히 옵션 만기일은 시장의 유동성이 증가하고, 큰 가격 변동이 발생할 가능성이 높은 시점이기에 중요함

1. 높은 풋/콜 비율(약세장 기대)

• 풋옵션이 많다는 것은 많은 투자자들이 하락을 대비하고 있다는 걸 의미함
• 하지만 풋옵션이 과도하게 많을 경우, 시장이 하락할 것이라는 기대가 가격에 선반영 되었을 가능성이 존재함
• 따라서, 만기일 이후 숏 커버링(숏 포지션을 잡은 투자자가 더 이상의 하락을 막기 위해 자산을 매수하는 행위)으로 인해 가격이 반등할 수도 있음

2. 낮은 풋/콜 비율(강세장 기대)

• 콜옵션이 많다는 것은 많은 투자자들이 상승을 기대하고 있다는 걸 의미함
• 하지만 콜옵션이 과도하게 많을 경우, 시장이 상승할 것이라는 기대가 가격에 선반영 되었을 가능성이 존재함
• 따라서, 만기일 이후 롱 청산(롱 포지션을 잡은 투자자가 더이상의 상승을 막기 위해 자산을 매도하는 행위)으로 인해 가격이 하락할 수도 있음

8. 옵션 만기가 비트코인 시장에 미치는 영향

옵션 만기가 비트코인 시장에 미친 영향을 보면 다음과 같은 패턴이 자주 나타남

1. 만기일 전 후의 가격 변동성 증가

• 만기일이 다가올수록 거래량이 증가하고, 비트코인 가격이 급격히 변동하는 경우가 많음

2. 맥스 페인 가격 근처로 수렴

• 시장 가격이 맥스 페인 가격에 가까워지는 경향이 있었음
• 이는 시장 조성자들이 손실을 회피하기 위해 특정 가격대를 유지하려는 노력 때문일 수 있음

9. 그렇다면 옵션 만기를 우리는 어떻게 준비해야 할까?

옵션 만기일은 비트코인 시장에 중요한 영향을 미치므로, 투자자들은 다음에 주의할 필요가 있음

1. 만기일 전 후의 가격 변동성 대비

• 만기일 근처에서는 비트코인 가격이 급변할 수 있으므로, 포지션 관리에 신중해야 함

2. 맥스 페인 가격 확인

• 맥스페인 가격을 확인하면, 시장의 잠재적인 움직임을 예측하는데 도움이 될 수 있음

3. 옵션 만기 규모 파악

• 대규모 옵션 만기가 예정되어 있는 경우, 시장의 변동성이 더욱 커질 수 있기 때문에, 이를 사전에 파악하고 대비하는 것이 중요함

10. 결론

비트코인 옵션 만기일은 단순히 계약이 끝나는 날이 아니라, 시장의 가격 조정과, 변동성에 큰 영향을 미치는 중요한 이벤트이다.

포지션 정리, 맥스페인 가격, 대규모 옵션 만기와 같은 요소들은 비트코인 가격의 단기적인 움직임을 좌우할 수 있음

따라서 투자를 하는 사람이라면, 옵션 만기일에 주목하고, 관련 데이터를 분석하여 시장의 흐름을 예측하는데 활용한다면, 더 나은 투자 결정을 내릴 수 있을 것이다.